全球货币政策分化 中国将“以我为主”

临近年末，全球各主要经济体的央行纷纷在2021年最后一次议息会议上做出表态。尽管大部分经济体都面临着物价攀升、经济增速放缓、疫情冲击等困境，但是央行们的货币政策却出现较大差异。

12月15日，美国联储局（Fed）宣布维持当前低利率。但是，考虑到通胀压力，联储局还是决定加速taper，为提前加息预留政策空间。此外，联储局主席鲍威尔（Jerome Powell）也承认低估了通胀走高的程度和持续的时间，并表示“2022年通胀水平大概率仍将高于2%的长期目标”。联邦公开市场委员会（FOMC）点阵图暗示的2022年加息次数已经从9月的1次升至3次。

与美国联储局相比，欧洲央行（ECB）更偏“鸽派”。12月16日，欧洲虽然宣布将于2022年3月结束1.85万亿欧元的紧急资产购买计划（PEPP），但同时承诺仍将在PEPP结束后短期内提升常规资产购买计划（APP）的购债金额，以对冲结束PEPP所造成的市场冲击。欧洲央行行长拉加德（Christine Lagarde）重申，2022年不太可能加息。

在2021年最后一次议息会议上，美国联储局并没有明确加息路线。（新华社）

在欧洲央行表面“鸽派”立场的当天，英国央行（BOE）令人意外地宣布将基准利率上调15个基点至0.25%。这让英国成为全球主要经济体中首个加息的国家。英国央行总裁安德鲁•贝利（Andrew Bailey）表示，如果央行什么都不做，将面临通胀持续过高的风险，因此央行别无选择，只能加息。11月英国消费者价格指数（CPI）同比增速已经升至5.1%，为10年来最高水平。

与上述央行相比，由于通胀压力较小且经济复苏也较为乏力，日本央行几乎没有加息压力，理所应当地在12月17日结束的货币政策会议上宣布继续维持超宽松货币政策。日本央行行长黑田东彦表示，尽管为抑制通胀，欧美一些央行近日开始收紧货币政策，但是日本距离2%的通胀目标仍有差距，日本央行的政策立场不会马上作出调整。

对于中国而言，通胀虽然也存在，但是主要体现在产业链上游，即生产者价格指数（PPI）同比增速的快速攀升。从消费者的角度来看，中国的物价波动并不大。当前中国经济面临的主要是下行压力而非通胀压力。

在12月10日结束的中央经济工作会议上，中国决策层认为，中国经济发展面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”，政策发力需要“适当靠前”。因此，在全球各主要经济体考虑是不是要收紧货币政策时，中国货币政策制定者则坚持“以我为主”，采取宽松的货币政策。

12月15日，中国央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约1.2万亿元人民币。12月20日，1年期贷款市场报价利率（LPR）下调5个基点，小幅降息。近期的降准降息表明中国的货币政策仍将“以我为准”。

曾任国家外汇管理局国际收支司司长、现任中银证券全球首席经济学家管涛认为，中国不用担心中美货币政策重新错配带来的冲击。一方面中国这次货币政策是先进先出，领先于美联储的货币政策周期。另一方面，现在汇率弹性增加、货币错配改善，中国也无惧于汇率调整和跨境资本流动的波动。