不靠降息救经济 中国打算怎么办

北京时间8月20日，中国央行公布的贷款市场报价利率（LPR）连续第四个月持平。在经济复苏势头放缓的情况下，中国似乎不打算依靠降息刺激经济。

事实上，中国的实际利率水平正在上升。评级机构标普全球（S&P Global）研究发现，中国7月核心通胀率较年初下降了100个基点，而作为银行借贷利率基准的LPR仅下降了30个基点，这表明目前中国的实际利率较年初有所上升。标普全球警告称，实际利率上升可能会威胁到中国经济的复苏。

过于充裕的流动性可能推升资产价格，在股市等资本市场形成泡沫。（新华社）

尽管实际利率水平在上升，但是中国金融决策层在使用货币政策进行宏观调控时仍十分谨慎。一方面，中国金融体系建设还不完善，利率对货币政策的传导作用较差，小幅降息对经济的刺激效果并不好，大幅降息则容易引发资产泡沫。另一方面，当前中国的货币环境已经十分宽松，货币政策的边际效益正在下降，继续向经济注入流动性可能超出实体经济的承载能力，导致资金流入虚拟经济，推升资产价格，制造虚假繁荣。

疫情带来的经济下行压力正在考验中国的金融体系，如果此时加大宽松力度，可能会在短期内刺激经济增长，但是必然埋下长期隐患，并为金融防风险工作增加难度。

中国中国银行保险监督管理委员会主席郭树清近期在党刊《求是》杂志上撰文称，利率下行一致性预期强化后，有可能助长杠杆交易和投机行为，催生新一轮资产泡沫。一些地方的房地产价格开始反弹，金融资源有可能再次向高风险领域集中。信用较差的借款人可能借延期还款等优惠政策恶意逃废债务，结构复杂的高风险影子银行也容易卷土重来。

刺激经济固然重要，但是要找到当前经济面临的症结，不能盲目地为了刺激而刺激。中国央行行长易纲近期接受媒体采访时表示，中国经济在复苏的过程中面临着四个问题：一是消费的恢复相对滞后；二是受全球经济下行压力较大的影响，投资增长的制约因素有所放大；三是需求端的恢复速度弱于供给端，消费的恢复速度弱于投资，经济恢复的基础还不牢固；四是当前稳企业保就业的压力比较大。

在易纲提出的四个问题中，三个与需求有关。由此可见，中国经济在复苏中最缺乏的是需求的增长。在刺激需求方面，货币政策无法直接刺激有效需求的增长，而财政政策能够发挥更大作为。

包括5G技术在内的“新基建”或将拉动中国新的投资和消费热潮。（视觉中国）

7月中国的财政支出已经开始提速。中国财政部7月19日发布的数据显示，7月全国一般公共预算支出同比飙升18.5%。1月至7月，一般公共预算加政府性基金赤字录得32,586亿元人民币，较2019年同期的18,095亿元大幅增长。根据预算，2020年剩余的5个月还有79,672亿元赤字空间，远高于2020年同期的37,222亿元赤字。8月以来，政府债券净融资已经过万亿元，较7月政府债券净融资5,459亿元大幅上升。

与2019年相比，中国财政支出的主要方向已经改为能够带动需求的基建投资。2020年上半年，政府专项债中八成资金流向基金领域。2020年下半年，由政府投资推动的“新基建”可能成为中国经济需求端的主要增长动力。

“新基建”是以新发展理念为引领，以技术创新为驱动，以信息网络为基础，面向高质量发展需要，提供数字转型、智能升级、融合创新等服务的基础设施体系。中国恒大经济研究院院长任泽平认为，“新基建”是应对经济金融危机的最简单有效的办法，兼顾短期扩大有效需求和长期扩大有效供给，兼具稳增长、稳就业、调结构、促创新、惠民生的综合性重大作用。

“新基建”能够成为经济增长的长期动力。中国工程院院士邬贺铨表示，从长远来看，中国希望通过“新基建”使经济发展走上依靠数据驱动的数字化、网络化、智能化的发展道路，实现长期可持续的高质量发展。“新基建”不仅会拉动市场需求，也会激发消费需求，从而增加经济发展的内生动力，让中国走上一条高质量发展的道路。因此，财政政策与“新基建”的组合将成为中国政府为经济复苏开出的新药方。