双重重压下 中国公司逃离华尔街

6月2日，中国互联网企业网易（NetEase）发布招股书，完成在港交所上市的最后一块拼图。根据公告，网易将于6月11日在港交所二次上市。这意味着自6月11日起网易将同时在美国和香港上市。此外，中国电商平台京东（JD）也已经确定在港交所上市。

美国的中概股（资产、营业收入主要在中国境内的海外上市企业股票）纷纷赴港二次上市也有自己的苦衷。随着中美对抗日益激烈，中概股面临着来自美国政府和资本市场的双重重压。

2019年11月26日阿里巴巴正式在港交所挂牌上市，成为港交所改制以来首只同时在纳斯达克和港交所上市的股票。

政府方面，为了增强对中概股的跨境会计审计监管权，美国国会参议院于5月20日全票通过了《外国公司问责法》（Holding Foreign Companies Accountable Act）。根据法案要求，如果上市公司会计监督委员会（PCAOB）连续三年无法审查上市企业的会计师事务所和其审计纪录，那么该上市公司的证券将被禁止在美国交易。此外，该法案还将要求上市公司披露它们是否为外国政府所有或控制。

然而，根据中国相关法律规定，未经监管部门许可，在中国执业的会计师事务所不得擅自向境外提供会计审计底稿。也就是说，如果中美证券监管部门不能就跨境会计审计达成合作，那么部分中概股可能会因连续三年无法提交会计审计记录而被迫从美国股市退市。

《外国公司问责法》俨然成为悬在中概股头上的“达摩克利斯之剑”。虽然《外国公司问责法》还需要通过国会众议院以及总统签字才能成为法律，但是美国政府在资本市场“围剿”中国企业的意图已经十分明显。因此，网易、京东等中概股不得不赴港二次上市，为自己留条退路。如果这些中概股被迫从美国退市，那么它们仍然能够在香港股市快速获得融资，不会影响现金流。

网易将于6月11日开始在香港联交所上市交易，预计新发行1.71亿普通股。

其实，抛开政治偏见，中概股在美国资本市场的日子也并不好过。由于部分中概股上市公司在公司治理、信息披露、财务透明度等方面存在各种问题，且境外上市和跨境监管存在天然的信息屏障，美国市场上针对中概股的做空行为十分频繁。公开数据显示，2010年至今有超过40只中概股遭到做空，而近期被做空的中国教育机构跟谁学（GSX）在一年内已经经历了八次做空。

跟谁学一年内遭遇第八次做空。

在成熟的资本市场，做空机制必不可少。做空行为一方面可以加速上市公司的优胜劣汰，提高市场资源配置效率，保护投资者利益；另一方面也可以倒逼上市公司加强自我约束，提升治理水平，遵守监管规则和市场秩序。本次瑞幸咖啡财务造假案就充分体现了做空机制对市场的净化作用。

然而，做空者通常也是市场的交易者。在利益的驱使下，做空一方很难遵守客观、中立的原则。因此，大部分做空报告往往言辞激烈，甚至夸大其词，对中概股集体形成“污名化”效果。

良莠不齐的中概股中不乏“害群之马”。4月初，瑞幸咖啡（Luckin Coffee）在被浑水研究（Muddy Waters Research）做空后自曝财务问题，随后被纳斯达克勒令退市。正是这类造假公司导致中概股面临集体信用危机和估值歧视。

4月初，瑞幸咖啡，在被浑水研究做空后自曝财务问题，随后被纳斯达克勒令退市。

目前，除了少数知名中国上市公司外，大部分中概股已经被逐渐边缘化。东方财富Choice数据显示，截至6月2日，在美国上市的300多只中概股中，市值最大的20只占全部中概股市值的87%，其中阿里巴巴一家就占全部中概股市值的近30%。

因此，即被政府针对又遭资本市场歧视的中概股开始另谋出路。2018年、2019年香港股票市场和A股市场逐渐放开同股不同权等上市限制，为中概股回归本土资本市场扫清了障碍。2019年11月26日，中国最大的电商平台阿里巴巴（Alibaba）正式在港交所挂牌上市，成为第一个吃螃蟹的人。

1月23日，港交所行政总裁李小加在瑞士达沃斯出席世界经济论坛时表示，“过往中概股有很多理由不回来中港上市，但自阿里巴巴回港第二次上市后，大家比较清晰认识到现在没有理由不回来”。随着网易、京东等公司陆续赴港二次上市，一股回归风潮或将席卷华尔街。