150亿美元的缩减，并不会实质上影响美股的节奏

北京时间今日凌晨，全球金融市场的上帝——美联储，发布了其11月份的议息会议声明，美联储主席鲍威尔出席发布会并答记者问，撩拨了一下市场的琴弦。

最关键的调调，其实就一句话：

“委员会决定开始放缓其每月净资产购买的步伐，国债减少100亿美元，对MBS则减少50亿美元。削减将从本月晚些时候开始，从12月开始，委员会将每月至少增持600亿美元的美债，每月至少增持300亿美元的MBS。

啥意思呢？

美联储原来一直承诺，每个月至少额外印钞1200亿美元，其中800亿美元是购买国债，400亿是购买MBS（房地产抵押债券），从11月份开始，将减少购买量150亿美元，以后基本都按照这个节奏来——原来我每个月新印1200亿美元，现在要减少了，这个月准备印1050亿，下个月印900亿……

你们快看，我把印钞机的速度都给放慢了耶，每个月只额外印一个埃塞俄比亚的GDP！

使劲儿印钞这事儿，我们美联储可是最专业的！

就在本次美联储发布会之前，市场已经预期到本次缩减规模是每个月减少150亿美元，所以这方面美联储没啥新意。

但，本次发布会的亮点在于鲍威尔的答记者问中对加息的考虑。

在此前的市场预期中，美联储将在2022年加息两次，但鲍威尔对于记者的加息问题回答得很干脆，现在我们只关注Taper的事儿，而不是加息。

后来又有人问，美联储到底认为什么是适度的通胀，鲍主席有点不耐烦，就很痛快地说：

“还没考虑经济的“加息测试”。没考虑、没讨论加息问题，因为没有充分就业状态，就轮不到谈论加息测试。”

这就意味着，原来市场所预期的2022年两次加息，人家美联储根本还没考虑呢！

又有人问了，说最近美国人工资增长很强劲啊，尤其是低收入阶层，这会不会导致通胀啊？

结果，鲍主席很诚实地回答说：

确实在上涨，但从指标看，他们比通胀涨得少，所以实际工资没涨。当然啦，工资上涨通常是好事，但目前并非工资-通胀螺旋。

显然，美联储很清楚并且期待，印钞之后，就是普通人工资增长低于通胀速度，低收入阶层实际收入相对于其他人更低（因为这样不会引发通胀），想起来，以前鲍威尔对于贫富差距问题的答复（他说这是个复杂的问题，但是与货币政策无关），不免唏嘘感慨！

是啊，穷人有钱才能引发通胀，富人有钱，只会造成资产价格上涨！

人家全球央行的扛把子美联储，都诚实到这个地步了，你还能说什么？

发布会的其他内容，基本都是废话和垃圾信息，这里不再讨论了。我们所关心的是，这一次的Taper实施，达摩克利斯之剑算是落下来了么？利空出尽，下一步资产是不是该涨了？

是的，Taper当然是落下来了，但对不同类别资产价格的影响，却有很大的不同。

先来看全球风险资产的老大——美股。

本来金融市场的头顶，高悬着150亿美元缩减、2022年加息两次两把剑，现在150亿美元缩减倒是符合预期，而2022年加息两次的事儿却变得不确定，这当然利好风险资产。所以你看，美股在会议发布会之后，从微跌变成了大涨。

虽然说，长期看，美股的节奏，与美联储印钞关系极大，但就当前的美股而言，150亿美元的缩减，并不会实质上影响美股的节奏，美股的整体表现，还是取决于预期EPS（Forward EPS）的变化。

最近一个月来，不管市场如何预期美联储Taper或者加息的事儿，人家美股还是一个劲儿在上涨，不断地创出新高——为啥呢？就是因为很多公司第三季度的财报（最近这1个月，是美国上市公司季度财报发布时间）表现好于预期，所以，大家都预期美股EPS会继续上涨，当然就买买买了。

但我个人的看法是，为啥很多美股上市公司的三季度财报表现亮眼呢？和过去三个季度的表现亮眼原因完全一样：政府大撒币，天上掉馅饼，美国人民有钱，当然会买上市公司所生产的商品和服务，可以直接推高美股的财报表现。

美国联邦政府的高额补贴，一直持续到9月底，天上掉馅饼的钱，美国人干嘛不花？

但是，从9月底开始，联邦政府疫情补贴基本停止。接下来，要靠美国人民自己挣钱花了，这种汗珠子摔八瓣儿挣来的钱，不知道他们还会不会那么快乐地去买买买……

另外，最近2个月，美国最重要的几个进口港口，都出现了供应链危机，大量的船舶停滞在港口，货物无法卸下和运走，批发商、零售商的库存都大幅度下降甚至售罄，美国人和企业，要么以更高的价格购买，要么就买不到，这对上市公司来说显然不是好消息。

再接下来，还有拜登政府的“加税新政”一直在国会努力，11月份和12月份，美股继续开启涨涨涨的概率，很低很低，有什么不好的消息，大跌一下可能才是正常表现。

虽然说Taper已经板上钉钉，但因为加息的事儿还不确定，所以关于美债、黄金（在我眼里，黄金与美债是同一类资产）的未来，依然还有一把剑高悬头顶。

我此前曾经在收费文章中判断：如果通胀不再出现大幅度上升，1.6%很可能就是美国十年期国债收益率的上限——但现实是，美国国债收益率前一阶段再次突破1.7%，国债收益率的上升，恰恰就是源于9月份的通货膨胀数据再次超出市场预期，而美联储也承认供应链问题暂时无解，市场的通货膨胀预期充分发酵，5年期盈亏平衡通胀率（Breakeven inflation rate，5年期国债收益率减去5年期通胀保值债券收益率）触及2009年以来的新高3%，而同期限的通胀保值债券（TIPS）的收益率则接近7月份的历史新低。

也就是说，市场已经预期，未来5年内的通货膨胀水平大约在3%左右。

美国国债和黄金价格接下来如何发展，可能都要基于3%的盈亏平衡通胀率来进行演绎。

如果接下来美国的实际通胀数据不出现抬升，1.7-1.8%，会是这一轮美国十年期国债收益率的顶点，如果通胀数据出现进一步抬升，美国国债收益率很可能会暂时升至2%，但这只能在极短时期内维持——近期如果真到2%，美联储甚至会选择停止Taper。

本来，鲍威尔在发布会的答记者问中，就留了活口：

“我只能说，如果经济前景变化有需要，那么我们随时可以加速或放慢Taper的节奏。”

最绝的，是黄金。

在联储今日会议声明之后，黄金居然出现了20多美元的下跌，但按照目前的情况，黄金价格实际上已经跌无可跌——如果现实通货膨胀数据继续走高（或者维持），在国债收益率已经明显触顶的情况下，金价或将出现上涨，按照TIPS收益率-黄金价格模型测算，金价目前明显被低估。

关于这次美联储的Taper声明发表后，美元相对于欧元或其他货币会不会贬值，这个问题，其实可以单独写一篇文章了，至于原油以及金属类商品，其中短期价格的变动，本来就只与现实的供应和需求相关，与本次联储会议的决定没啥大关系。